Trung lập – Tìm kiếm giá trị tại định giá hấp dẫn (P/E 12,2 lần, thấp hơn TB 5 năm); duy trì tỷ trọng cổ phiếu 50%, chờ tín hiệu cải thiện chi phí vốn và thanh khoản trước khi tăng tỷ trọng; nâng hạng thị trường từ 9/2026 hỗ trợ với dòng vốn thụ động ước tính 1,5–2,2 tỷ USD.

• Định giá P/E VN-Index 12,2 lần thấp hơn TB 5 năm, tạo dư địa tái định giá khi các điều kiện tài chính cải thiện; 86% doanh nghiệp báo lãi quý II/2026 với tăng trưởng lợi nhuận 49,7% YoY, nền tảng lợi nhuận vẫn tích cực hỗ trợ xu hướng dài hạn
• Nâng hạng FTSE Russell thành Secondary Emerging Market từ tháng 9/2026 dự kiến thu hút 1,5–2,2 tỷ USD dòng vốn thụ động, cùng sự quan tâm từ quỹ chủ động; Việt Nam nổi bật như lựa chọn đa dạng hóa khi tăng trưởng dựa vào tiêu dùng nội địa, tín dụng, đầu tư hạ tầng
• Rủi ro lạm phát, tỷ giá, lãi suất toàn cầu cao và áp lực huy động vốn (phát hành ~200 nghìn tỷ đồng TPCP trong Q4, lợi suất 10 năm 4,50%) hạn chế dư địa chính sách tiền tệ; thanh khoản căng thẳng và chênh lệch tín dụng–huy động duy trì chi phí vốn cao
• Tiến độ giải ngân đầu tư công, các biện pháp khơi thông thanh khoản ngân hàng và chính sách hỗ trợ tiêu dùng được kỳ vọng cải thiện tăng trưởng lợi nhuận và thanh khoản thị trường trong Q4

• Áp lực lạm phát toàn cầu quay trở lại khi cú sốc năng lượng từ chiến sự Iran tiếp tục; giá dầu duy trì ở mức cao đến hết năm 2026, kéo theo chi phí vận tải, logistics, sản xuất tăng
• Chu kỳ thắt chặt tiền tệ toàn cầu tiếp tục; Fed, BoJ, ECB nâng lãi suất; lợi suất trái phiếu USD duy trì ở mức cao; dòng vốn quốc tế trở nên chọn lọc hơn đối với thị trường mới nổi
• Rủi ro thương mại gia tăng từ Đạo luật 301 và 122 của Mỹ; Việt Nam nằm trong cấp độ 2 rủi ro trung chuyển hàng hóa; nguy cơ thuế bổ sung cao hơn, hành động trả đũa
• Áp lực đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp gia tăng; thanh khoản ngân hàng kém dồi dào; chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng và huy động vốn; mặt bằng lãi suất huy động tại ngân hàng có xu hướng tăng
• Tỷ giá duy trì ổn định hiện tại là trạng thái cân bằng tạm thời; rủi ro tỷ giá có thể gia tăng khi thanh khoản cải thiện làm chênh lệch lãi suất VND–USD thu hẹp
• Xu hướng tăng bền vững cần được hỗ trợ bởi sự cải thiện chi phí vốn, kết quả kinh doanh và độ rộng thị trường, thay vì chỉ phụ thuộc vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn