Thận trọng (26,312 - 1,850-1,900 điểm) — áp lực từ địa chính trị, giá dầu và chi phí vốn cao vẫn hiện hữu; đà tăng thiếu lan tỏa và tập trung ở số ít cổ phiếu trụ cột.

• Kinh tế Việt Nam tháng 4/2026 duy trì đà tăng trưởng tích cực với FDI vốn giải ngân 7.4 tỷ USD (cao nhất 5 năm), sản xuất công nghiệp tăng 3% MoM và 9.9% YoY, xuất khẩu 4 tháng đạt 344.17 tỷ USD (+24.2% YoY). Ngân sách nhà nước bội thu 445.8 nghìn tỷ đồng (kỷ lục 4 tháng đầu năm).
• Tuy nhiên, lạm phát đang gia tăng do giá dầu toàn cầu duy trì trên 100 USD/thùng: CPI tháng 4 tăng 5.46% YoY (cao nhất từ năm 2023 trở lại), nhập khẩu xăng dầu, hóa chất tăng mạnh. Lãi suất Fed duy trì 3.50% - 3.75%, chi phí vốn toàn cầu cao, áp lực lên lợi suất trái phiếu Mỹ ~4.45%.
• Địa chính trị Trung Đông vẫn bất ổn: UAE rời OPEC, Hormuz bị phong tỏa từ căng thẳng Mỹ-Iran; dầu thô Brent vọt +81.4% YTD. Các thỏa thuận hòa bình ban đầu giữa Mỹ-Iran còn quá sớm được niềm tin, với nhiều mâu thuẫn cơ cấu chưa giải quyết.
• Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện giá P/E 14.09x (dưới trung bình 10 năm 15.37x), nhưng phân hóa mạnh: VN-Index +10.7% nhưng chủ yếu do Vingroup; thanh khoản giảm 22% so với tháng trước; khối ngoại bán ròng 13,000+ tỷ đồng. Dư nợ margin cao (>400 nghìn tỷ đồng) nhưng chưa phản ánh đầy đủ trong thanh khoản.

• Địa chính trị Trung Đông: xung đột Mỹ-Iran, Hormuz bị phong tỏa kéo dài làm tăng giá dầu
• Lạm phát cao (CPI 5.46% YoY) do giá năng lượng toàn cầu neo cao, rủi ro CPI bình quân năm 2026 tăng lên 5%
• Fed duy trì lãi suất cao (3.50%-3.75%), chi phí vốn kéo dài, áp lực lên trái phiếu dài kỳ (~4.45%)
• Phân hóa thị trường mạnh: đà tăng tập trung ở số ít cổ phiếu trụ, nguy cơ điều chỉnh khi nhóm dẫn dắt suất yếu
• Tiến độ giải ngân đầu tư công chậm: chỉ 13.7% kế hoạch sau 4 tháng — các điểm nghẽn về mặt bằng, thủ tục chưa giải quyết triệt để
• Khối ngoại giữ đà bán ròng (tháng 4 vẫn bán ròng 13,000+ tỷ đồng), ETF Việt Nam tiếp tục rút ròng
• Dòng vốn margin cao nhưng "ẩn" dưới khoản cho vay deal; rủi ro bộc lộ khi cú sốc địa chính trị hoặc tỷ giá leo thang
• Tỷ giá sát trần (26,312 VND/USD, biên độ cho phép hạn chế), áp lực từ nhập khẩu và outflow chứng khoán