NgànhChứng khoánQuan điểmKHẢ QUAN
Điểm nhấn- Doanh thu toàn ngành tăng 62.3% YoY lên 31,470 tỷ đồng, với mảng cho vay ký quỹ dẫn dắt tăng 68.3% và môi giới tăng 81.9%, phản ánh thanh khoản thị trường trung bình 35,000 tỷ đồng/phiên tăng 92% YoY. Định giá P/E và P/B ngành quay về mốc trung bình 5 năm, tương đối hấp dẫn khi so sánh với các công ty cùng quy mô.
- Dư nợ cho vay ký quỹ toàn ngành đạt 418,725 tỷ đồng (+50.2% YoY) với biên lợi nhuận môi giới cải thiện lên 22.8%, dự kiến tăng tiếp 40–50% năm 2026 nhờ mục tiêu tăng trưởng GDP 10% và tín dụng tối thiểu 15%.
- Kỳ đánh giá lại FTSE vào tháng 4/2026 với cổ phiếu Việt Nam vào rổ từ tháng 9/2026 sẽ kéo 800 triệu – 4 tỷ USD vốn thụ động, tổng 5–10 tỷ USD dòng vốn ngoại trong 1–2 năm, nâng tỷ trọng ngoại lên 15%.
- Làn sóng IPO thứ ba với tổng giá trị ước tính vượt 40 tỷ USD trong 2026–2028, được hỗ trợ bởi Nghị định 155/2020, 245/2025 và Thông tư 08/2026/TT-BTC, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh thu IB, tư vấn tăng trưởng bền vững.
Lưu ý- Biên lợi nhuận gộp giảm từ 62.6% xuống 53.7% do hiệu suất sinh lời mảng đầu tư sụt giảm từ biến động bất lợi của VN-Index vào cuối tháng 3/2026
- Doanh thu toàn ngành giảm 6.2% QoQ, mảng đầu tư giảm 12.2% QoQ do chi phí hoạt động gia tăng đáng kể
- Chi phí vốn nợ gia tăng lên 6.7% từ 6.1% (Q4/2025) khi ngân hàng tăng lãi suất huy động, áp lực lãi suất và tỷ giá có thể chậm lại tăng trưởng trong nửa đầu 2026
- Tăng trưởng có thể chậm lại trong nửa đầu 2026 trước khi tăng tốc nửa cuối do hiệu ứng nền cao của 2H2025; ngành cần trích lập dự phòng 3–5% vốn điều lệ theo quy định mới
- VN-Index có thể đối mặt với biến động bất lợi trong Q3/2026 khi áp lực lạm phát dần thẩm thấu vào nền kinh tế