NgànhSữaQuan điểmkh\u1ea3 quan
Điểm nhấn- VNM và MCM ghi nhận tăng trưởng doanh thu lần lượt 20% và 25% yoy trong quý 1/2026, vượt trội so với ngành sữa chung giảm 2.9% yoy, nhờ chiến lược tái định vị thương hiệu mạnh mẽ với các sản phẩm cao cấp mới (Greenfarm, sữa cao đạm) và thương hiệu Mộc Châu Creamery định vị cao cấp.
- Biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể: VNM tăng 230 điểm cơ bản lên 42.7% nhờ cơ cấu sản phẩm cao cấp và tăng trưởng xuất khẩu; MCM tăng 400 điểm cơ bản; chi phí bột sữa nhập khẩu và thức ăn chăn nuôi duy trì ổn định.
- Triển vọng 2H2026 tích cực: VNM kỳ vọng doanh thu 66,514 tỷ VNĐ (+4.5% yoy) với thị phần 45%; MCM kỳ vọng doanh thu 3,154 tỷ VNĐ (+11% yoy) và LNST tăng 25% yoy, duy trì CAGR lợi nhuận 10%/năm giai đoạn 2026–2030 nhờ trang trại bò sữa mới (+4,000 con) và mở rộng kênh phân phối phía Nam.
- Định giá hấp dẫn: VNM P/E trượt 11.2x thấp hơn trung bình 2 năm (14x) và 5 năm (16x); MCM P/E 12.3x thấp hơn trung bình 2 năm (14x), cơ hội tăng giá từ dòng tiền cổ tức hấp dẫn (7%–8%/năm cho VNM).
Lưu ý- Nhu cầu tiêu dùng sữa chịu áp lực từ bão hòa thị trường và lạm phát gia tăng
- Xung đột tại Trung Đông tác động đến xuất khẩu, chiếm 70%–80% doanh thu xuất khẩu hàng năm của VNM
- Phục hồi doanh thu xuất khẩu của VNM trong nửa năm còn lại có thể chậm lại so với kỳ vọng
- Rủi ro từ biến động giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi và bột sữa nhập khẩu trong dài hạn
- Cạnh tranh từ các doanh nghiệp sữa khác có thể hạn chế khả năng mở rộng thị phần