Trung lập. Lạm phát gia tăng rõ rệt (CPI bình quân tiệm cận 4%, nhiều khả năng vượt 4% trong tháng 5) thu hẹp dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ; áp lực chi phí từ năng lượng kết hợp nhập siêu lớn (thâm hụt 3,3 tỷ USD tháng 4, 7,1 tỷ USD 4T26) tạo sức ép lên tỷ giá trong ngắn hạn, trong khi dòng FDI và sản xuất duy trì tích cực nhưng PMI sản xuất giảm và triển vọng còn nhiều bất định.

• Động lực tăng trưởng duy trì nhưng áp lực giá dần lan rộng: FDI đăng ký và giải ngân lần lượt tăng 32% và 9,8% svck; sản xuất công nghiệp tăng 9,9% svck tháng 4; xuất khẩu tăng mạnh ~20% nhờ khu vực FDI (kim ngạch tăng 29%). Tuy nhiên, CPI tăng 0,84% svck và 5,46% svck tháng 4, đẩy CPI bình quân lên 3,99%; lạm phát cơ bản tăng 4,66% svck do nhóm nhà ở, điện, nước tăng 2,59% svck và 7,95% svck (giá gas/dầu hỏa tăng ~30% svck); CPI dịch vụ ăn uống ngoài tăng 1,04% svck và 8,3% svck.
• Nhập siêu tăng mạnh nhất trong nhiều năm, gây áp lực lên tỷ giá: Cán cân thương mại đảo chiều sang thâm hụt 3,3 tỷ USD tháng 4 và 7,1 tỷ USD 4T26 do nhập khẩu tăng 32,5% tháng 4 và 28,7% 4T26 (cao hơn xuất khẩu 20%). Nhập khẩu xăng dầu tăng 105% về giá trị và 70% về giá trị trung bình svck; nhập khẩu điện tử, máy vi tính tăng 52,3% svck. Tỷ giá USD/VND tăng nhẹ 0,2–0,3%, duy trì quanh 26.330–26.350.
• Dư địa tiền tệ hạn chế: Nếu giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng, lạm phát bình quân cả năm nhiều khả năng vượt 5%, khiến dư địa điều tiết chính sách tiền tệ trở nên hạn chế hơn. Fed duy trì lãi suất 3,50–3,75% và thận trọng với việc nới lỏng, với PCE toàn phần tăng lên 3,5% svck (tháng 2: 2,8%), PPI tăng 4,0% svck. Gánh nặng tài khóa sẽ gia tăng để kiểm soát cả mục tiêu lạm phát và lãi suất.
• Thị trường trái phiếu: Phát hành TPCP tháng 4 tăng 2,3 lần so với tháng trước nhờ lãi suất trúng thầu tăng 10–40 điểm cơ bản; lũy kế 3 tháng, phát hành đạt 125,5 nghìn tỷ đồng, giảm 12,1% svck nhưng chỉ 25% kế hoạch cả năm. Tín dụng giảm tốc: đến 21/4/2026, tăng 3,83% so với cuối năm 2025 và 18,55% svck. Lãi suất huy động ưu đãi kỳ vọng giảm thêm 0,5–1 điểm % nhưng lãi suất niêm yết khó giảm thêm do lạm phát bình quân gần vượt 4%.