Tích cực - Thanh khoản cải thiện và chính sách tiền tệ-tài khóa mở rộng dư địa giảm lãi suất từ Q4/26, dù áp lực từ lạm phát lõi, tỷ giá bên ngoài và giá dầu còn cần theo dõi sát

• Sản xuất công nghiệp duy trì động lực tăng trưởng chính: IIP 7T26 tăng 11,4% svck - cao nhất giai đoạn 2019-2026; PMI tháng 7 đạt 52,9 điểm, cao nhất 5 tháng và mở rộng tháng thứ 13 liên tiếp, đơn hàng mới tăng và áp lực chi phí giảm
• FDI tiếp tục duy trì vai trò động lực với vốn đăng ký 7T26 đạt 38,1 tỷ USD (+58,0% svck) và vốn thực hiện 15,2 tỷ USD (+11,8%), trong khi xuất khẩu tăng 21,7%
• Thanh khoản liên ngân hàng cải thiện tạo điều kiện cho NHNN kéo dài kỳ hạn OMO (phát hành 63-91 ngày tăng lên 32%-13% tổng lượng) và triển khai gói tín dụng ưu đãi 220.000 tỷ đồng cho SMEs, nâng tỷ lệ tiền gửi KBNN được tính vào LDR từ 20% lên 50%, mở thêm dư địa tín dụng
• Lạm phát hạ nhiệt dần từ mức đỉnh 5,60% (tháng 5) xuống 4,45% (tháng 7), tuy nhiên lạm phát lõi nhích tăng lên 4,63% svck, cho thấy dư địa chính sách tiền tệ mở rộng dần mặc dù áp lực lạm phát dai dẳng

• Tác động của thuế Section 301 của Mỹ đối với các ngành xuất khẩu chủ lực (ngoài điện tử được miễn)
• Nguy cơ các biện pháp phòng vệ thương mại mới từ Mỹ trong thời gian tới
• Diễn biến giá dầu neo cao và căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, ảnh hưởng đến triển vọng lạm phát, tỷ giá và dư địa điều hành chính sách của NHNN
• Lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng ở 4,63% svck (tháng 7) và 4,19% svck (7T26), lãi suất từ môi trường bên ngoài vẫn neo cao khi Fed giữ lãi suất 3,50-3,75%, xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 gia tăng lên ~55%
• Áp lực thanh khoản có thể quay trở lại do tín dụng toàn hệ thống tăng 8,38% nhanh hơn huy động 5,75% (tính đến 29/7), đồng thời tiến độ giải ngân đầu tư công đã có dấu hiệu chậm lại
• Khu vực doanh nghiệp trong nước tiếp tục phân hóa với số DN thành lập mới giảm 13,9% svck và số DN giải thể, tạm ngừng tăng mạnh