Trung lập – Định giá thị trường hấp dẫn ở vùng P/E ~13–14x và P/B ~2.0x, nhưng áp lực lãi suất cao, nhập siêu bất thường, và bán ròng của ngoại tệ tạo cản trở; VN-Index khó thoát vùng 1,850 điểm trong quý 3, với kịch bản trung lập xác suất cao nhất.

• Giá dầu tăng 58.6% từ đầu năm do chiến tranh US-Iran kéo dài; lạm phát VN lên 5.6% tháng 5, sát mục tiêu 4.5% của chính phủ, nhưng chủ yếu do giá năng lượng, vì thế nguy cơ lạm phát toàn diện có giới hạn nếu chiến sự sớm kết thúc
• Lãi suất huy động tăng cao (lãi suất liên ngân hàng lên gần 17%), hệ thống ngân hàng thiếu tiền, nhưng dấu hiệu lãi suất đã đạt đỉnh và khó tăng thêm; dự báo lãi suất sẽ giảm từ quý 4/2026 hay 2027
• Dòng tiền FTSE nâng hạng thứ cấp (~1.7 tỷ USD lũy kế) sẽ phát huy từ tháng 9/2026 đến 9/2027; PMI mở rộng lên 52.8, IIP tháng 5 tăng 8.8% YoY, FDI thực hiện 5 tháng tăng 9.5% YoY
• Du lịch bước vào kỷ nguyên tăng trưởng mới với 10 triệu lượt khách quốc tế lũy kế hết tháng 5 (kỷ lục); hạ tầng hàng không bùng nổ (T3 Tân Sơn Nhất, T2 Nội Bài, thử nghiệm Long Thành); doanh thu ngành dự báo 1.2 triệu tỷ VND (tăng +15% so với cùng kỳ)

• Chiến tranh Mỹ-Iran kéo dài; Iran đóng eo biển Hormuz khiến tàu qua giảm 88%, gián đoạn logistics toàn cầu
• Nhập siêu 5.2 tỷ USD bất thường; nếu kéo dài đến hết 2026 sẽ tác động tiêu cực đến tỷ giá VND
• FED có thể tăng lãi suất trong năm 2026 để kiềm chế lạm phát; chênh lệch lãi suất USD-VND cao buộc quỹ ngoại giảm tỷ trọng
• Khối ngoại bán ròng liên tục 64.000 tỷ đồng lũy kế hết tháng 5/2026, mức rất cao trong lịch sử; thị trường chứng khoán Việt Nam thiếu rổ hàng đa dạng (75% top 20 lợi nhuận là ngân hàng và bất động sản)
• Dư nợ margin toàn thị trường đạt kỷ lục 420.000 tỷ (tăng 20.000 tỷ so với 2025), cao nhất trong lịch sử chứng khoán Việt Nam
• Hàng loạt lãnh đạo doanh nghiệp bị khởi tố (DGC, VCG, ACV, TV2, SNZ, PC1, TV1) từ tháng 3-5/2026 gây tâm lý tiêu cực
• Tăng trưởng tín dụng thấp hơn cùng kỳ; kế hoạch năm 2025 là 15%