Trung lập, kỳ vọng duy trì ổn định giữa áp lực lạm phát từ giá năng lượng và rủi ro từ tranh chấp thương mại Mỹ - Việt, với PMI tại 53,3 điểm nhưng đối mặt với nhập siêu 20,46 tỷ USD.

• Hoạt động sản xuất khởi sắc mạnh: PMI sản xuất tháng 8 đạt 53,3 điểm, tháng thứ 14 liên tiếp trên ngưỡng 50; sản lượng và đơn hàng mới tăng mạnh nhất trong hơn 2 năm; IIP 8 tháng tăng 11,9% YoY (chế biến chế tạo +12,5%).
• Đầu tư công và ngoại tệ vẫn hỗ trợ: Vốn ngân sách Nhà nước 8 tháng đạt 546,8 nghìn tỷ đồng (+18,5% YoY); FDI đăng ký 40,63 tỷ USD (+55,4% YoY); bán lẻ tăng 13,3% YoY.
• Lạm phát duy trì kiểm soát: CPI tháng 8 tăng 0,47% MoM và 4,89% YoY, chủ yếu từ sốc giá xăng dầu (giao thông +4,09%); lạm phát cơ bản chỉ +0,11% MoM và 4,55% YoY; dự báo năm 2026 ở mức 4,8%-5,1%.
• Tỷ giá và thanh khoản ổn định: VND mất giá 0,57% từ đầu năm với dự báo cả năm 1-1,5%; nhu cầu đầu cơ giảm mạnh; FDI vẫn hỗ trợ nguồn cung ngoại tệ; lãi suất huy động duy trì quanh vùng hiện tại.

• Rủi ro điều tra Section 301 từ Mỹ vẫn hiện hữu, với 3 trụ cơ: lao động cưỡng bức (mốc quyết định 29/11/26 hoặc gia hạn đến 02/27), sở hữu trí tuệ (mốc 11/3/27), dư thừa công suất (mốc 11/3/27).
• Nhập siêu kéo dài tại 20,46 tỷ USD do nhập khẩu tư liệu sản xuất và máy móc tăng mạnh (+35,3% YoY so với xuất khẩu +22,4% YoY).
• Biến động giá dầu thế giới tiếp tục là rủi ro lạm phát; dầu Brent vượt 90 USD/thùng cuối tháng 8, tiếp tục vượt 95 USD/thùng đầu tháng 9.
• Áp lực mất giá VND từ lợi suất trái phiếu Mỹ neo cao và kỳ vọng Fed tăng lãi suất sớm; nhu cầu nhập khẩu tư liệu phục vụ dự án và sản xuất.
• Căng thẳng địa chính trị gia tăng: xung đột Nga - Ukraine kéo dài; cạnh tranh Mỹ - Trung Quốc; Mỹ xem xét thêm thuế Section 301 và Section 338; Việt Nam thuộc Tier 2 về liên kết chuỗi cung ứng Trung Quốc.
• Lãi suất trái phiếu chính phủ có khả năng tiếp tục nhích tăng trong các tháng tiếp theo do áp lực phát hành lớn và kỳ vọng về lãi suất cao trong bối cảnh lạm phát lõi vẫn tăng.