Cung–cầu giấy bao bì thuận lợi: năm 2025 tiêu thụ giấy nội địa đạt 7,77 triệu tấn (+10,8% YoY) trong khi sản lượng chỉ 6,34 triệu tấn (-4,2% YoY) do đóng cửa các cơ sở ở Bắc Ninh; kỳ vọng giá bán bình quân 2026 tăng 10% YoY, hỗ trợ doanh thu thuần dự phóng 4.053 tỷ đồng (+11,6% YoY).
Biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ lợi thế tồn kho OCC giá thấp: tích trữ nguyên liệu đầu vào vào cuối 2025, hiện tương đủ phục vụ đến hết tháng 7/2026, hỗ trợ kỳ vọng biên lợi nhuận gộp tăng lên 20% so với mức 12-16% giai đoạn 2021-2025; LNST-CĐT dự phóng 488 tỷ đồng (+24% YoY).
Nhà máy Giao Long 3 mở ra giai đoạn tăng trưởng dài hạn: dự kiến vận hành chính thức từ tháng 09/2027 với công suất 390.000 tấn/năm, cao hơn tổng công suất 2 nhà máy hiện tại; mở rộng sản xuất giấy Kraftliner (chiếm 30%, biên lợi nhuận trên 20%) và giúp DHC gia tăng thị phần giữa xu hướng tập trung vào doanh nghiệp quymô lớn.
Định giá hấp dẫn với P/E forward năm 2026 khoảng 7,5 lần, thấp hơn trung bình 5 năm gần đây; chính sách cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cp tương ứng lợi suất khoảng 5,3%.
Lưu ý
Rủi ro từ biến động giá nguyên liệu đầu vào (OCC, bột giấy) trên thị trường quốc tế
Rủi ro từ khả năng không hoàn thành dự án nhà máy Giao Long 3 đúng tiến độ dự kiến tháng 09/2027
Rủi ro từ nhu cầu tiêu thụ giấy bao bì không đạt kỳ vọng tăng trưởng 2 con số năm 2026
Rủi ro cạnh tranh giá từ các nhà máy giấy mới hoạt động từ nửa cuối 2026