Q1-2026 hồi phục lợi nhuận 71,2% YoY nhờ diễn biến giá nguyên liệu thuận lợi hơn (cao su tự nhiên -9,0% YoY, cao su tổng hợp -15,8% YoY), nhưng doanh thu vẫn ảm đạm -2,1% YoY do thị trường săm lốp quốc tế suy yếu và cạnh tranh từ Campuchia tấn công thị phần Mỹ
Kỳ vọng hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi (~26-27 tỷ đồng ở Q2-2026) hỗ trợ lợi nhuận trong ngắn hạn, nhưng LNST FY26 dự phóng chỉ đạt 127 tỷ đồng (-5,8% YoY) do bối cảnh chi phí nguyên liệu gia tăng trở lại từ cuối T2 và lãi suất vay tăng 100-150bps YoY
Năm 2026-2027 đứng trước nhiều thách thức: mảng lốp radial chịu áp lực từ suy giảm nhu cầu tại Mỹ/Brazil do bất định thuế và cạnh tranh Campuchia (+61,3% YoY vào Mỹ năm 2025); tạm dừng giao dịch Trung Đông/Châu Phi do xung đột địa chính trị
Điều chỉnh giá mục tiêu từ 13.200 xuống 11.800 đồng (-10%) chủ yếu do chuyển định giá sang giữa năm 2026 và WACC tăng từ 11,6% lên 12,1%, tương ứng P/E 2026/2027F lần lượt 14,3x và 10,3x
Lưu ý
Giá nguyên liệu (cao su, hóa chất, muội than) gia tăng đột ngột do xung đột địa chính trị Trung Đông và siết chặt nguồn cung cao su tự nhiên
Nhu cầu xuất khẩu lốp radial tiếp tục suy giảm tại thị trường Mỹ và Brazil do các đại lý thận trọng với các biến động thuế toàn cầu; mất thêm khách hàng chủ lực từ năm 2024
Sự tấn công ào ạt từ lốp Campuchia/Trung Quốc giá rẻ vào thị trường Mỹ, tạo áp lực cạnh tranh gay gắt và hạn chế khả năng mở rộng thị phần
Lãi suất vay gia tăng 100-150bps YoY kéo theo lỗ tài chính ròng mở rộng, ảnh hưởng tới khoản lãi vay và dòng tiền tự do
Rủi ro nợ xấu từ khách hàng lớn (190 tỷ đồng) dù đã hoàn nhập dự phòng phải thu, vẫn cần theo dõi tình hình thanh toán
Mảng lốp ô tô PCR chưa tìm được đơn hàng xuất khẩu ổn định, tồn tại dưới mức hòa vốn lợi nhuận gộp (150 nghìn lốp/quý) từ nửa sau 2025