Giá dầu neo cao hỗ trợ biên lợi nhuận các mỏ khí hiện hữu nhờ cơ chế giá bán tham chiếu dầu, với dự phóng giá Brent bình quân 85 USD/thùng năm 2026F trong kịch bản cơ sở.
LNG trở thành động lực tăng trưởng doanh thu mới, doanh thu mảng này tăng 300.9% YoY năm 2025, đồng thời hợp đồng dài hạn với Shell (5 năm từ 2027, 400 nghìn tấn LNG/năm) giúp giảm rủi ro biến động giá đầu vào.
Doanh thu Q1/2026 tăng trưởng 48% YoY nhờ (1) giá bán khí tăng từ đầu tháng 3/2026 do căng thẳng địa chính trị Trung Đông và (2) tăng trưởng từ hoạt động trading LNG/LPG quốc tế; doanh thu 2026F dự phóng 176,408 tỷ VND (tăng 30% YoY).
Các dự án khí mới (Hải Thạch-Mộc Tinh, Thiên Nga-Hải Âu, Sư Tử Trắng) bổ sung 1.3/2.5 tỷ m³ khí tự nhiên tương đương 22%/37% sản lượng khí khô 2026F/2027F, thúc đẩy tăng trưởng sản lượng và doanh thu dài hạn.
Lưu ý
Các nguồn khí mới với chi phí khai thác cao hơn đáng kể (giá miệng giếng khoảng 10.39 USD/mmBTU năm 2027F) có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận mảng khí khô khi tỷ trọng khí từ các mỏ mới gia tăng.
Biên lợi nhuận gộp các mảng chủ lực giảm áp lực: khí khô/LNG giảm -7.4/-2.3 ppts, tỷ trọng hoạt động trading LNG có biên lợi nhuận thấp gia tăng làm giảm biên gộp từ 13% (2025) xuống 12% (2026F) và 11% (2027F).
Rủi ro từ gián đoạn nguồn cung LNG thế giới và biến động giá LNG, mặc dù hợp đồng dài hạn với Shell giúp giảm thiểu.
Doanh thu vận chuyển khí giảm -47% YoY năm 2026F do không còn ghi nhận doanh thu từ hoạt động vận chuyển khí tại mỏ PM3-CAA (được bàn giao cho PVN quản lý từ tháng 10/2025).