10 ngày trước
TCBS
TCBSHVN: Báo cáo cập nhật 21/09/2026
HVN#Vận tải
00
TCBS21/09/2026
Giá hiện tại· 01-1020.750
Điểm nhấn
- HVN thoát khỏi tái cấu trúc với vốn chủ dương 10.272 tỷ đồng và lợi nhuận lõi năm 2025 là 7.914 tỷ đồng (loại bỏ yếu tố nhất thời từ năm 2024), nhưng lợi nhuận hoàn toàn phụ thuộc vào chu kỳ giá nhiên liệu: khi Jet A-1 bình quân 182 USD/thùng quý II/2026, biên gộp co từ 17,6% xuống 4,2% khiến quý 2 lỗ 663 tỷ đồng, và mỗi **1 USD/thùng tương đương ~300 tỷ đồng/năm chi phí.
- Hãng độc quyền khai thác mạng quốc tế (103 tàu với 31 thân rộng tại 31/12/2025, kế hoạch 2026 nâng lên 113 đường bay), duy trì thị phần nội địa 46,9% cân bằng với Vietjet 43,3% — tuy nhiên cơ chế bù phụ thu nhiên liệu hết hiệu lực 30/6/2026, giá vé bị neo bởi khung giá trần, khiến không thể chuyển hóa giá nhiên liệu cao thành doanh thu.
- Định giá bị chi phối bởi nghĩa vụ thuê tàu bay ngoài bảng 65.815 tỷ đồng (hiện giá) hay 89.031 tỷ đồng (cam kết), tức gấp 6,4 lần vốn chủ sở hữu — chi phí cố định bằng USD không linh hoạt dù máy bay đầy hay vắng khách.
- Nửa đầu 2026 doanh thu tăng 28,4% nhưng giá vốn tăng 39,9%, kéo EBIT giảm 43,8% và lợi nhuận sau thuế giảm 40,2% — kế hoạch lợi nhuận 2026 chỉ 22 tỷ đồng hàm ý nửa cuối năm lỗ nặng nếu giá nhiên liệu kéo dài trên 170 USD/thùng.
Lưu ý
- Nghĩa vụ thuê tàu bay ngoài bảng 89.031 tỷ đồng cam kicit (hiện giá 65.815 tỷ đồng) — gấp 6,4 lần vốn chủ — là ẩn số lớn hơn cả giá nhiên liệu, chi phí cố định bằng USD không linh hoạt dù máy bay đầy hay vắng khách
- Giá Jet A-1 đã bào mòn biên lợi nhuận quý II/2026 lên 182 USD/thùng so kế hoạch 128,54 USD, phụ thu nhiên liệu nội địa đã hết hiệu lực 30/6/2026, giá vé bị neo bởi khung giá trần — không còn cơ chế bù đắp qua giá vé
- Nền vốn mỏng 10.272 tỷ đồng chỉ bằng 12,9% tổng tài sản (peer 30–40%), lỗ luỹ kế 23.148 tỷ đồng xấp xỉ tổng lợi nhuận dự phóng ba năm 2026–2028, chưa chia cổ tức từ 2018, tăng vốn Giai đoạn 2 tối đa 13.000 tỷ đồng hàm ý pha loãng về 20.096 đồng
- Dòng tiền kinh doanh quý II/2026 âm 1.587 tỷ đồng — quý âm đầu tiên kể từ quý III/2023 — do quý 2 lỗ
- Nội địa tiệm cận bão hòa hạ tầng, trục Bắc–Nam kín slot giờ vàng, Long Thành lùi tiến độ kéo dài chi phí kép khai thác hai sân bay
Xem thêm vềHVN
Bài khác về HVN
- Báo cáo Chuyên đề: Ảnh hưởng chiến tranh Trung ĐôngMAS28/09/2026
- Báo cáo Chuyên đề: Tác động quan hệ Đối tác Chiến lược Việt Nam – CanadaMAS25/09/2026
- Thị trường chứng khoán ngày 18/09/2026: VN-Index rung lắc mạnh trong phiên ETF – Dòng tiền đang nói gì?HSC18/09/2026
- HVN: Báo cáo cập nhật KQKD Q2/2026TCBS12/08/2026
- Báo cáo Chuyên đề: Quyết định 40/2026/QĐ-TTg - Mở đường cho lộ trình thoái vốnKBSV10/08/2026
Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của TCBS