Nhà máy Sông Hồng 11 (SH11) dự kiến hoạt động ~90% công suất trong 2026 và tối đa công suất từ 2027, cung cấp 3 triệu sản phẩm áo jacket có biên lợi nhuận cao, giúp thúc đẩy tăng trưởng doanh thu +3%/+10% lần lượt trong 2026/2027. MSH dự phóng LNST công ty mẹ đạt 546 tỷ đồng (2026) và 605 tỷ đồng (2027).
Tồn kho nhà nhập khẩu ở mức thấp với tỉ lệ tồn kho/doanh thu của Columbia và G III xuống 16%-18% — mức thấp nhất 10 năm — trong bối cảnh doanh số bán lẻ trang phục Mỹ ổn định, kỳ vọng hỗ trợ duy trì đơn hàng và công suất vận hành cao.
Xu hướng dịch chuyển "Trung Quốc +1" tiếp tục mạnh mẽ: thị phần dệt may Việt Nam tại Mỹ lần đầu vượt Trung Quốc trong 2025, chiếm ~21% giá trị nhập khẩu, trong bối cảnh xung đột thương mại Mỹ-Trung và rủi ro địa chính trị tạo cơ hội cho MSH và các nhà máy Việt Nam.
MSH sở hữu lợi thế cạnh tranh vừng chắc với tỉ trọng FOB cao nhất ngành trong các doanh nghiệp nội địa, mối quan hệ đối tác lâu dài với các thương hiệu toàn cầu hàng đầu (Columbia Sportswear, G-III, Haddad Brands), và ROE dự phóng 28.4% trong 2026 hỗ trợ định giá PB 2.3x, tương đương mục tiêu 40.500 VNĐ (+20%). Tỷ suất cổ tức tiền mặt ~10% là điểm cộng thêm cho nhà đầu tư dài hạn.
Lưu ý
Suy thoái kinh tế ảnh hưởng đến thị trường: các mặt hàng tiêu dùng may mặc là mặt hàng lâu bền dễ cắt giảm trong bối cảnh kinh tế suy yếu. Các thị trường chính của MSH (Mỹ, EU) có tăng trưởng tiêu dùng bán lẻ thấp (<2%) và đã bão hòa; bất cứ tác động tiêu cực đến thu nhập khả dụng của người tiêu dùng sẽ làm nhu cầu may mặc sụt giảm.
MSH phụ thuộc đáng kể vào một nhóm khách hàng cốt lõi: Columbia Sportswear đóng góp ước tính ~60 triệu USD/năm (23-25% doanh thu xuất khẩu), tạo rủi ro nếu đối tác điều chỉnh chiến lược chuỗi cung ứng, cắt giảm quy mô đơn hàng, hoặc gặp khó khăn tài chính (tiền lệ: New York & Company năm 2020).
Rủi ro biến động nguyên liệu đầu vào: MSH hoạt động thuần về gia công không đầu tư vào bông, sợi hay vải, phụ thuộc nhiều vào nhà cung cấp chủ yếu từ Trung Quốc, Đài Loan, Hàn Quốc. Các biến động cung/cầu nguyên liệu đầu vào có tác động lớn đến chi phí; khả năng chuyển giá cho khách hàng phụ thuộc tình hình cạnh tranh, tạo áp lực lên biên lợi nhuận.
Nhu cầu tiêu dùng quần áo khó bứt phá trong 2026-2027: lạm phát CPI và Core CPI lần lượt 4.2% và 2.9% vượt xa mục tiêu 2% của Fed; một số dự báo cho tăng trưởng bán lẻ quần áo từ -1% đến 4.4% YoY, phản ánh mong manh trong nhu cầu cuối.