Năm 2026 đánh dấu khởi đầu chu kỳ vận hành ổn định mới của NT2 (2018–2022), được thúc đẩy bởi nhu cầu huy động điện khí tăng cao do tác động của pha El Niño làm giảm sản lượng thủy điện, trong khi sản lượng Qm ước tính đạt 4,1 tỷ kWh (+31% YoY trong 2026).
Nguồn khí đầu vào được đảm bảo ổn định thông qua hợp đồng bao tiêu cung cấp khí với PV GAS, khi các dự án khai thác mỏ mới như Sư Tử Trắng Pha 2B từ năm 2027 đi vào hoạt động, hạn chế rủi ro thiếu hụt nhiên liệu.
Doanh thu ước tính tăng 31% YoY trong 2026 lên 9.573 tỷ đồng, với LNST-CĐM ước đạt 828 tỷ đồng; biên lợi nhuận gộp ổn định ở mức 10,5% sau khi loại trừ các khoản thu nhập một lần năm 2025.
Tổng mức sinh lời kỳ vọng 12 tháng là 32% (bao gồm cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu và lợi suất giá), dựa trên định giá hỗn hợp DCF/EV-EBITDA (50:50) với giá mục tiêu 28.500 đồng/cổ phiếu.
Lưu ý
Biến động địa chính trị Mỹ–Iran gây đứt gãy chuỗi cung ứng, đẩy giá dầu thế giới tăng cao (dầu Brent tháng 3/2026 đạt 118 USD/thùng, +63% MoM); giá khí nội địa tham chiếu theo giá dầu MFO châu Á nên chi phí sản xuất của NT2 tăng theo đó.
Biên lợi nhuận gộp bị áp lực giảm do (1) giá nhiên liệu khí duy trì ở mức cao, (2) tỷ lệ Qc/Qm giảm từ mức cao bất thường năm 2025 còn 85% (2026) và 80% (2027), và (3) không còn ghi nhận khoản thu nhập một lần như năm 2025.
Vòng quay tiền mặt (CCC) dài do EVN – khách hàng duy nhất – gặp áp lực tài chính, dẫn đến DSO cao 181 ngày (năm 2025), cao gấp 2,3 lần mức trung bình giai đoạn 2019–2022 (78 ngày), hạn chế khả năng thu hồi tiền mặt.
EPS ước giảm từ 3.473 đồng (2025) xuống 2.876 đồng (2026) và 2.622 đồng (2027), phản ánh sự bình thường hóa sau giai đoạn phục hồi bất thường năm 2025.