Nhơn Trạch 3&4 là động lực tăng trưởng chính với sản lượng dự phóng 6,3/7,3 tỷ kWh năm 2026/27, đóng góp 38%/41% tổng doanh thu; doanh thu hợp nhất tăng 73,8% năm 2026 nhờ NT3&4 đi vào vận hành và giá điện cao hơn.
Cơ chế Qc mới được nâng từ 65% lên 75% cho LNG với thời gian áp dụng tăng từ 10 lên 15 năm, tăng sản lượng khoảng 0,97 tỷ kWh, cải thiện biên lợi nhuận gộp NT3&4 2,0 điểm % năm 2027.
Lợi nhuận ròng Q1/2026 tăng mạnh 169,6% nhờ biên lợi nhuận gộp mở rộng; dự phóng lợi nhuận ròng tăng 2,8% năm 2026 và 8,7% năm 2027 được hỗ trợ bởi điện than VA1 nhờ El Niño và khoản bù chênh lệch tỷ giá 1.300 tỷ đồng.
Định giá hấp dẫn với P/B hiện tại 1,1x thấp hơn mức trung bình ngành 1,4x; P/E dự phóng 17,1x năm 2026 hợp lý cho tốc độ tăng trưởng doanh thu 73,8%.
Lưu ý
Sản lượng điện thực phát thấp hơn dự kiến hoặc huy động Qc thấp hơn kế hoạch
Rủi ro thiếu hụt nguồn nguyên liệu đầu vào (khí thiên nhiên và than) trong ngắn hạn cản trở hoạt động các nhà máy
Các sự cố kỹ thuật bất ngờ tại các tổ máy phát điện hoặc nhà máy NT3&4
Giá LNG hạ nhiệt sớm hơn dự báo ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận
Tiến độ bổ sung nguồn khí mới cho Cà Mau 1&2 từ các cụm Nam Du – U Minh và Khánh Mỹ – Đầm Dơi chậm hơn kỳ vọng