Tăng trưởng dài hạn vững chắc từ nhu cầu phụ tải hệ thống duy trì cao do tăng trưởng kinh tế (mục tiêu GDP khoảng 10%/năm đến 2030) kết hợp cơ chế chính sách hỗ trợ phát triển điện khí tạo dư địa định giá lớn cho cụm Nhơn Trạch 3 & 4 (đề xuất nâng tỷ lệ Qc từ 65% lên 75%).
Động lực phục hồi ngắn hạn mạnh mẽ: chu kỳ El Niño kéo dài (dự kiến đến hết 2027) thúc đẩy tối đa sản lượng huy động nhiệt điện, nâng giá CGM lên 1,260 VND/kWh (+40% YoY), giúp giá bán điện bình quân tăng 4.7% lên mức 2,412 VND/kWh với biên gộp mảng điện đạt 12.5%.
Dự phóng lợi nhuận ròng năm 2026 tăng 150% YoY đạt 5,854 tỷ VND (EPS = 1,908 VND/cp, P/E forward = 7.7x, EV/EBITDA forward = 5.8x), được hỗ trợ bởi sản lượng điện tăng 7.4% lên 23,608 triệu kWh (Vũng Áng 1 +25%, Nhơn Trạch 1 +8%) và ghi nhận khoản đền bù tỷ giá đột biến 1,600 tỷ VND từ EVN.
Dòng tiền được củng cố: nguồn cung nguyên liệu đầu vào ổn định (than cho Vũng Áng 1, khí cho Nhơn Trạch nhờ mỏ Sư Tử Trắng 2B), cộng khoản bồi thường tỷ giá 1,600 tỷ VND (đóng góp 51% mức tăng LNST-CĐTS), mang lại dòng tiền thực tế vững chắc năm 2026.
Lưu ý
Sản lượng thương phẩm và tỷ lệ Qc thực tế thấp hơn kỳ vọng
Gánh nặng chi phí tài chính và lãi vay tăng cao tại Nhơn Trạch 3&4
Rủi ro biến động giá nhiên liệu đầu vào (LNG, than) và thời tiết (La Niña) kém thuận lợi cho việc huy động tối đa công suất nhiệt điện