1 tháng trước
TCBS
TCBSSHS: Báo cáo cập nhật KQKD Q2/2026
00
Điểm nhấn
- Cho vay margin trở thành trụ cột doanh thu với doanh thu đạt 319 tỷ đồng (+108,9% YoY), chiếm 70,8% tổng doanh thu hoạt động Q2/2026, và dư nợ cuối quý đạt 11.722 tỷ đồng, mức cao nhất lịch sử với dư địa còn lớn (tỷ lệ margin/VCSH chỉ 0,9 lần, dưới trần 2 lần).
- Bảng cân đối mở rộng nhanh (+59,0% YoY tổng tài sản) với các mảng cốt lõi duy trì tăng trưởng: môi giới & lưu ký 88 tỷ đồng (+17,0% YoY) và tư vấn tài chính 68 tỷ đồng; tổng thu nhập không phụ thuộc đánh giá lại danh mục đạt 482 tỷ đồng (+95,1% YoY).
- Định giá hiện tại hợp lý ở mức P/E 13,7 lần và P/B 1,1 lần, thấp hơn mức bình quân nhóm 10 CTCK lớn nhất lần lượt 14,2 lần và 1,6 lần, phản ánh tương đối đầy đủ ROE thấp (8,5%, thấp nhất nhóm).
Lưu ý
- Tự doanh bị ảnh hưởng mạnh bởi đánh giá lại danh mục: lỗ đánh giá lại 825 tỷ đồng làm doanh thu tự doanh âm 32 tỷ đồng trong quý, danh mục FVTPL chiếm 41,1% tổng tài sản và nhạy cảm với biến động thị trường cổ phiếu.
- Chi phí vốn tăng nhanh hơn dư nợ: nợ vay đạt 14.496 tỷ đồng (+199,7% YoY) trong khi vốn chủ sở hữu chỉ tăng 12,1%, chi phí lãi vay 196 tỷ đồng tương đương 64,7% lãi gộp hoạt động; toàn bộ nợ là ngắn hạn, nhạy cảm với biến động lãi suất liên ngân hàng.
- Rủi ro tập trung trong danh mục AFS: cổ phiếu SHB chiếm 911 tỷ đồng trên tổng 1.418 tỷ đồng danh mục AFS; TCD có giá vốn 200 tỷ đồng nhưng chỉ còn 25 tỷ đồng theo giá thị trường.
- Thị trường điều chỉnh kéo theo lãi chưa thực hiện suy giảm: VN-Index lùi về 1.729 điểm ngày 14/08/2026 (giảm 7,0% so với cuối Q2), thanh khoản HOSE giảm 20,0%, chênh lệch đánh giá ròng FVTPL giảm từ 907 tỷ đồng xuống 128 tỷ đồng.
- Tiến độ kế hoạch năm còn thấp: lũy kế 6 tháng 2026 chỉ hoàn thành 27,1% kế hoạch doanh thu và 21,5% kế hoạch LNTT; dự phóng cả năm 2026 ghi nhận doanh thu hoạt động 2.265 tỷ đồng (-38,3% YoY) và LNST 746 tỷ đồng (-44,5% YoY).
- Biên lợi nhuận môi giới suy giảm: doanh thu môi giới 88 tỷ đồng nhưng chi phí môi giới 98 tỷ đồng, biên lãi gộp chuyển âm 11,8%, SHS không nằm trong Top 10 thị phần; môi giới chủ yếu đóng vai trò hỗ trợ margin hơn là đóng góp trực tiếp lợi nhuận.
Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của TCBS