Thu nhập dịch vụ bứt phá +72% YoY với đóng góp từ bảo hiểm nhân thọ (Techcom Life đạt thị phần bancassurance 21%, APE 400 tỷ đồng) và dịch vụ thư tín dụng/thanh toán (+159% YoY) bù đắp áp lực NIM hợp nhất sụt giảm 52bps QoQ xuống 3,41%.
Dự phóng LNTT 2026F 37.492 tỷ đồng tăng 15% YoY, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng 16,6% và chiến lược đa dịch vụ: Techcom Life dẫn dắt kênh bancassurance, TCX trong danh sách cấp phép kinh doanh tài sản số (Q3/2026) mở ra nguồn thu mới.
Chi phí tín dụng kiểm soát tốt 0,6% TTM (sau xử lý 0,4%), chất lượng tài sản ổn định với NPL 1,16%, LLR 129%, CP dự phòng giảm mạnh 26% so với dự phóng cũ nhờ kiểm soát NPL dưới 1,5%.
Định giá P/B 2026F 1,29x ngang mức bình quân 5 năm, trong khi ROAE duy trì ~16% trung bình ngành; kế hoạch chia thưởng 60% cổ phiếu và cổ tức tiền mặt 7% tạo tâm lý tích cực, hỗ trợ chiến lược hệ sinh thái tài chính toàn diện 2026–2030.
Lưu ý
Áp lực NIM dai dẳng từ cạnh tranh huy động gay gắt: chi phí vốn tăng ~70bps Q1/2026, CASA giảm 330bps QoQ xuống 32,6%, LDR tăng lên 80,5% — rủi ro NIM không phục hồi nếu lãi suất không hạ.
Rủi ro tập trung danh mục: tín dụng BĐS (mua nhà + KD BĐS) chiếm ~65% tổng dư nợ; diễn biến tiêu cực thị trường BĐS có thể ảnh hưởng chất lượng tài sản và chi phí tín dụng đáng kể.
Tăng trưởng tín dụng chậm: chỉ 2,9% YTD Q1/2026, tín dụng DN đi ngang (1,7% YTD); phụ thuộc vào nới hạn mức của NHNN (từ 12% hiện tại) để đạt mục tiêu 16,6% năm 2026.
Áp lực chi phí vốn chủ sở hữu gia tăng trong bối cảnh lãi suất cao kéo dài; rủi ro tái định giá nếu ROAE không cải thiện từ mức trung bình ~16% ngành.