Trung lập. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tăng nhẹ (+9,7% y/y) nhưng rủi ro tái cấp vốn vẫn ở mức cao với áp lực đáo hạn 252 nghìn tỷ đồng trong 12 tháng tới và chi phí vốn tăng; phục hồi không đồng đều giữa các ngành.

• Phát hành sơ cấp đạt 172 nghìn tỷ đồng trong Q3/2026 (+9,7% y/y), dẫn dắt bởi trái phiếu ngân hàng thứ cấp (ngân hàng chiếm 66%, 113 nghìn tỷ đồng) và bất động sản (26%, 44 nghìn tỷ đồng); các ngân hàng quốc doanh và Sacombank tăng cường phát hành thứ cấp để đáp ứng hệ số an toàn vốn.
• Tỷ lệ chậm trả hàng năm giảm xuống 0,2% (từ 0,38% quý trước) và tỷ lệ thu hồi nợ cải thiện lên 51,5% (tăng 3,8 điểm phần trăm), với 11 nghìn tỷ đồng được hoàn trả; khối lượng giao dịch thứ cấp tăng 12,2% y/y lên 7,2 nghìn tỷ đồng/ngày.
• Tổng dư nợ TPDN lưu hành đạt 1.535 nghìn tỷ đồng (10,9% GDP danh nghĩa); kỳ hạn trung bình phát hành tăng từ 4,8 lên 5,3 năm, với các trái phiếu kỳ hạn dài 3–7 năm chiếm tỷ trọng lớn; các quy định pháp lý mới (Luật 23/2026, Thông tư 138) tăng cường bảo vệ nhà đầu tư.
• Áp lực trả nợ cao với nhóm Novaland do doanh số bất động sản chững lại và lãi suất cao; một số TCPH (Vạn Hương, SMC) gia hạn thêm 1–2 năm; rủi ro tái cấp vốn duy trì cao với 252 nghìn tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong 12 tháng tới, trong đó có trái phiếu chậm trả hoặc tái cấu trúc.

• Áp lực tái cấp vốn cao từ khối lượng trái phiếu đáo hạn lớn (252 nghìn tỷ đồng) sắp tới
• Khả năng tiếp cận nguồn vốn hạn chế và chi phí vay cao
• Thanh khoản thị trường thắt chặt
• Doanh số bất động sản chững lại, đặc biệt ở hệ sinh thái Novaland
• Tỷ lệ chậm trả vẫn ở mức cao (9,5% dư nợ chậm trả) mặc dù giảm trong 12 tháng
• Một số TCPH trong hệ sinh thái Novaland phát sinh chậm trả lần đầu trong Q3/2026
• Lãi suất cao hạn chế khả năng tạo dòng tiền