Báo cáo ngành Chứng khoán: Liệu có còn động lực tăng trưởng?

SSI TCX#Chứng khoán

NgànhChứng khoánQuan điểmTRUNG LẬP

Ưu tiên

TCXSSI

Điểm nhấn

Lợi nhuận sau thuế toàn ngành tăng 23,2% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ vào mảng môi giới và margin, tuy nhiên tăng trưởng chủ yếu được đóng góp bởi 4 công ty lớn chiếm 52% lợi nhuận trước thuế toàn ngành và đóng góp 93% tăng trưởng
Mảng cho vay margin là động lực mới với lợi nhuận tăng vượt bậc khi nhà đầu tư mới gia nhập thị trường và dư nợ margin đạt đỉnh mới trong Q1-2026, đồng thời nhóm công ty chứng khoán có ngân hàng hỗ trợ tăng nhanh từ dưới 40% lên gần 60% thị phần hiện tại
Mảng môi giới cải thiện biên lợi nhuận dù chưa vượt đỉnh năm 2021 do áp lực từ chiến lược 'Zero fee', nhưng các công ty có đội ngũ môi giới lớn và thương hiệu mạnh như TCX và SSI có lợi thế cạnh tranh đáng kể
Động lực tăng trưởng chủ yếu từ cung tiền được mở rộng nhờ tăng trưởng tín dụng 19,25% của các ngân hàng niêm yết, trong khi định giá P/E ở mức 14 lần vẫn dưới trung bình 10 năm là 15,3 lần

Lưu ý

Tăng trưởng lợi nhuận của ngành giảm nhiệt so với quý trước dù VN-Index vẫn dao động quanh mức 1.850, thanh khoản trung bình giảm và các mảng kinh doanh chính đều suy giảm
Tăng trưởng lợi nhuận tự doanh chỉ 1,17% - mức tăng thấp nhất trong 6 năm - và không còn là động lực chính do áp lực từ định giá thị trường
Phân hóa rất lớn khi loại bỏ top 20 công ty thì 25 công ty còn lại chứng kiến sụt giảm tới 45% lợi nhuận trước thuế so với cùng kỳ, cho thấy các công ty nhỏ chật vật giữ lợi nhuận
Kết quả kinh doanh tốt kỷ lục năm 2025 khó có thể được lặp lại trong năm 2026 khi thị trường có dấu hiệu chững lại về thanh khoản quanh mức 1.800-1.900
Tăng trưởng lãi suất cao bảo mòn biên lợi nhuận của mảng margin trong khi sự sụt giảm giá trị giao dịch sẽ ảnh hưởng đến doanh thu môi giới
Lạm phát đang tăng cao ở mức 5,5% trong tháng 4 vừa qua khiến các rủi ro toàn cầu tăng, tiêu biểu như cuộc chiến giữa Mỹ và Iran tác động đến giá năng lượng
Động lực để thị trường tăng trưởng từ tín dụng và cung tiền cũng đang chững lại, giảm khả năng là nguồn vốn mạnh mẽ cho thị trường chứng khoán trong thời gian tới