Tái cơ cấu tài chính đạt bước ngoặt quan trọng: vốn chủ sở hữu hợp nhất chuyển sang dương (11.232 tỷ đồng), 2 năm liên tiếp có lãi, và cổ phiếu vừa được gỡ bỏ hạn chế giao dịch (chuyển từ kiểm soát sang cảnh báo từ 14/7/2026), phản ánh tiến bộ sau tái cơ cấu
Vị thế số 1 thị trường nội địa thông qua VNA Group (Vietnam Airlines + Pacific Airlines + VASCO) với 42-45% thị phần nội địa và 18-22% thị phần quốc tế; phục hồi khách quốc tế mạnh (+28,6% YoY tại Q1/2026), tạo nền tảng cho tăng trưởng
Chiến lược dài hạn định vị Top 3 hãng hàng không truyền thống ASEAN trong 10 năm, với đầu tư đội bay (151 tàu bay vào 2030, >200 tàu vào 2035), khai thác hàng chuyên biệt từ Q3/2026, và hệ sinh thái dịch vụ tại Long Thành
Tuy nhiên lợi nhuận 2026 giảm mạnh do giá nhiên liệu Jet A-1 tăng (giả định 128,54 USD/thùng so với 85 USD/thùng kế hoạch gốc), làm chi phí phát sinh thêm 11.900 tỷ đồng và LNST dự báo chỉ 22 tỷ đồng (giảm 99,7% so với 2025)
Lưu ý
Giá nhiên liệu Jet A-1 biến động mạnh: chi phí nhiên liệu chiếm 30-40% tổng chi phí khai thác, mỗi 1 USD/thùng tăng thêm khiến chi phí tăng trên 300 tỷ đồng/năm; diễn biến xung đột Trung Đông và giá dầu Brent sẽ quyết định kết quả kinh doanh nửa cuối 2026 và năm 2027
Rủi ro tỷ giá cao: khoảng 60% chi phí bằng ngoại tệ, mỗi 1% biến động tỷ giá USD/VND làm lợi nhuận giảm khoảng 200-300 tỷ đồng, áp lực nếu USD duy trì ở mức cao
Rủi ro pha loãng tiếp diễn: đợt tăng vốn điều lệ lần 2 (khoảng 13.000 tỷ đồng, dự kiến 2026-2027) đang được lên kế hoạch
Lỗ lũy kế chưa được xóa (-22.303 tỷ đồng cuối Q1/2026), dự kiến xóa hết vào giai đoạn 2030-2032, chưa thể chia cổ tức cho cổ đông trong trung hạn
Cạnh tranh tăng từ 2026: Bamboo Airways quay trở lại, Sun Phu Quoc Airways mở rộng mạnh (mục tiêu 20 tàu bay năm 2026, 35 tàu năm 2027), Vietravel Airlines hướng tới 30 máy bay sau tái cơ cấu, có thể tạo dư cung tải và áp lực lên giá vé cũng như hệ số tải
Tiến độ dự án Long Thành: nếu chậm tiến độ, lợi ích kỳ vọng về mở rộng công suất, tối ưu khai thác và phát triển trung tâm trung chuyển có thể bị lùi lại
Rủi ro chính sách: Bộ Xây dựng yêu cầu HVN rà soát hợp đồng mua máy bay Boeing và động cơ Pratt & Whitney, cho thấy các quyết định đầu tư có thể chịu tác động từ yếu tố chính sách bên cạnh cân nhắc thương mại