NgànhChứng khoánQuan điểmKỲ VỌNG TÍCH CỰC
Điểm nhấn- Doanh thu toàn ngành Q2/2026 đạt 35,093 tỷ đồng (+35.5% YoY) và LNST đạt 12,300 tỷ đồng (+51.4% YoY), với doanh thu cho vay mạnh mẽ nhờ dư nợ margin 451,959 tỷ đồng (+48.5% YoY), doanh thu IB-tư vấn hồi phục 3,246 tỷ đồng (+130% YoY) nhưng tập trung ở các CTCK có hệ sinh thái ngân hàng (VPX, TCX, HDBS)
- Triển vọng 2H2026 được hỗ trợ bởi nền tảng vĩ mô tích cực, kỳ vọng nâng hạng FTSE (giải ngân đợt 1 ngày 21/09/2027), làn sóng IPO-thoái vốn, và dài hạn từ tài sản số; doanh thu năm 2026 dự báo 136,262 tỷ đồng (+17.2% YoY) và LNST 42,555 tỷ đồng (+7.7% YoY)
- Định giá ngành điều chỉnh hấp dẫn với P/E 12.68x và P/B 1.57x nằm giữa vùng trung bình và -1 độ lệch chuẩn so với lịch sử 5 năm, tạo dư địa tái định giá nhờ triển vọng duy trì tích cực từ margin, đầu tư và IB
- VPX và SSI nổi bật nhờ quy mô vốn lớn (27.7K tỷ TCX, 25K tỷ SSI, 24.5K tỷ VIX), cơ cấu doanh thu đa dạng và khả năng duy trì hiệu quả sinh lời tốt (ROE 11.3%, ROA 4.9%) trong bối cảnh thanh khoản thị trường suy yếu
Lưu ý- Mặt bằng lãi suất neo cao gây áp lực lên chi phí vốn (COF tăng lên 6.7%) và thị trường chứng khoán giảm sức cạnh tranh so với kênh tiền gửi tiết kiệm
- Căng thẳng địa chính trị có thể kéo dài trạng thái phòng thủ và ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư, gia tăng biến động dòng vốn ngoại
- Nhịp điều chỉnh mạnh đầu Quý 3 có thể ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư của các CTCK
- Doanh thu môi giới suy giảm 3,682 tỷ đồng (-4% YoY, -25.2% QoQ) khi thanh khoản hạ nhiệt chỉ 22.2K tỷ đồng/phiên (-29% QoQ), dù VN-Index tăng từ 1,674 lên 1,860 điểm do đà tăng chủ yếu từ nhóm Vingroup (tỷ trọng tăng từ 21% lên 29%)
- Doanh thu IB tập trung cao tại nhóm CTCK có hệ sinh thái ngân hàng (Top 4 chiếm 90% doanh thu IB), khó duy trì nếu thiếu các thương vụ lớn trong các quý sau