BSR: Khuyến nghị NẮM GIỮ - KHẢ QUAN với giá mục tiêu 32,700 đồng/cổ phiếu

BSR#Năng lượng

YSVN08/10/2026

NẮM GIỮ - KHẢ QUAN

Giá hiện tại· 12-1030.600

Giá mục tiêu32.700

Tiềm năng+6,9%

Điểm nhấn

Lợi nhuận BSR dự kiến đạt kỷ lục 32.581 tỷ đồng năm 2026 (+526% YoY) nhờ crack spread arab gulf 3:2:1 thiết lập mặt bằng mới tại 33 USD/thùng (tăng 160% YoY), trước khi hạ nhiệt xuống 14.658 tỷ đồng năm 2027 (-55% YoY) khi crack spread co lại. Dù giảm mạnh, lợi nhuận năm 2027 vẫn duy trì cao hơn đáng kể mức trung bình lịch sử nhờ nền tảng crack spread mới đã được thiết lập từ năm 2022.
Dự án nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất vốn 36.000–40.000 tỷ đồng chính thức khởi công tháng 8/2026, dự kiến vận hành Q1/2029, nâng công suất từ 148 lên 171 nghìn thùng/ngày (+16%) và chỉ số NCI từ 6,6 lên 8,1. Nâng cấp cho phép BSR xử lý dầu thô nặng hơn, tăng sản lượng nhiên liệu bay Jet A1 lên 2,5 lần (13,1 nghìn thùng/ngày), hỗ trợ chuyển dịch sang sản phẩm cao cấp hơn với biên lợi nhuận ổn định 12% vs 8% dầu DO.
Bảng cân đối tài chính vững mạnh: tính đến cuối Q2/26, BSR sở hữu 54 tỷ đồng tiền mặt (51% tổng tài sản), không nợ vay dài hạn, hỗ trợ tài chính dự án với 60% vốn chủ sở hữu và 40% vốn vay (~16 tỷ đồng) giải ngân từ 2H27.
Định giá P/E 2026E là 4,8 lần và P/B 2027E là 1,5 lần (cao hơn 15% trung bình lịch sử 2018–2025), hợp lý do dự báo ROE bình quân giai đoạn 2025–2029 sẽ tăng từ 11,4% (2018–2022) lên 16,4%; tuy nhiên dư địa tăng giá không còn nhiều do định giá hiện tại ở P/B 1,4 lần đã tiến sát giá trị hợp lý.

Lưu ý

Biến động crack spread arab gulf 3:2:1 là rủi ro cốt lõi; giảm nhanh hơn dự phóng (chỉ 18–20 USD/thùng thay vì 22 USD/thùng giai đoạn 2026–2029) sẽ gây áp lực lên lợi nhuận BSR
Tỷ lệ free-float thấp (8,0%) là điểm yếu; yêu cầu tỷ lệ tối thiểu 10% phải được đáp ứng trước 11/03/2027 có thể tạo rủi ro
Định giá tương đối cao: EV/Throughput của BSR đạt ~30 nghìn USD/thùng/ngày, xếp thứ ba trong khu vực chỉ sau Map Ta Phut Thái Lan và Mailiao Đài Loan mặc dù BSR có công suất nhỏ hơn (148 nghìn thùng/ngày) và chỉ số NCI thấp hơn (6,6 vs 9–10)
Hòa bình nhanh chóng tại Vịnh Ả Rập có thể dẫn đến bình thường hóa biên lợi nhuận lọc dầu, giảm hỗ trợ cho crack spread
Triển vọng cổ tức không hấp dẫn: BSR dự kiến tạm hoãn chi cổ tức từ 2027 để ưu tiên vốn cho dự án nâng cấp, chỉ duy trì tỷ lệ chi trả 14–25% lợi nhuận từ năm 2022 đến nay

Xem thêm vềBSR

Bài khác về BSR

Xem tất cả tin BSR

Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của YSVN

BSR: Khuyến nghị NẮM GIỮ - KHẢ QUAN với giá mục tiêu 32,700 đồng/cổ phiếu

BSR#Năng lượng

YSVN08/10/2026

NẮM GIỮ - KHẢ QUAN

Giá hiện tại· 12-1030.600

Giá mục tiêu32.700

Tiềm năng+6,9%

Điểm nhấn

Lợi nhuận BSR dự kiến đạt kỷ lục 32.581 tỷ đồng năm 2026 (+526% YoY) nhờ crack spread arab gulf 3:2:1 thiết lập mặt bằng mới tại 33 USD/thùng (tăng 160% YoY), trước khi hạ nhiệt xuống 14.658 tỷ đồng năm 2027 (-55% YoY) khi crack spread co lại. Dù giảm mạnh, lợi nhuận năm 2027 vẫn duy trì cao hơn đáng kể mức trung bình lịch sử nhờ nền tảng crack spread mới đã được thiết lập từ năm 2022.
Dự án nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất vốn 36.000–40.000 tỷ đồng chính thức khởi công tháng 8/2026, dự kiến vận hành Q1/2029, nâng công suất từ 148 lên 171 nghìn thùng/ngày (+16%) và chỉ số NCI từ 6,6 lên 8,1. Nâng cấp cho phép BSR xử lý dầu thô nặng hơn, tăng sản lượng nhiên liệu bay Jet A1 lên 2,5 lần (13,1 nghìn thùng/ngày), hỗ trợ chuyển dịch sang sản phẩm cao cấp hơn với biên lợi nhuận ổn định 12% vs 8% dầu DO.
Bảng cân đối tài chính vững mạnh: tính đến cuối Q2/26, BSR sở hữu 54 tỷ đồng tiền mặt (51% tổng tài sản), không nợ vay dài hạn, hỗ trợ tài chính dự án với 60% vốn chủ sở hữu và 40% vốn vay (~16 tỷ đồng) giải ngân từ 2H27.
Định giá P/E 2026E là 4,8 lần và P/B 2027E là 1,5 lần (cao hơn 15% trung bình lịch sử 2018–2025), hợp lý do dự báo ROE bình quân giai đoạn 2025–2029 sẽ tăng từ 11,4% (2018–2022) lên 16,4%; tuy nhiên dư địa tăng giá không còn nhiều do định giá hiện tại ở P/B 1,4 lần đã tiến sát giá trị hợp lý.

Lưu ý

Biến động crack spread arab gulf 3:2:1 là rủi ro cốt lõi; giảm nhanh hơn dự phóng (chỉ 18–20 USD/thùng thay vì 22 USD/thùng giai đoạn 2026–2029) sẽ gây áp lực lên lợi nhuận BSR
Tỷ lệ free-float thấp (8,0%) là điểm yếu; yêu cầu tỷ lệ tối thiểu 10% phải được đáp ứng trước 11/03/2027 có thể tạo rủi ro
Định giá tương đối cao: EV/Throughput của BSR đạt ~30 nghìn USD/thùng/ngày, xếp thứ ba trong khu vực chỉ sau Map Ta Phut Thái Lan và Mailiao Đài Loan mặc dù BSR có công suất nhỏ hơn (148 nghìn thùng/ngày) và chỉ số NCI thấp hơn (6,6 vs 9–10)
Hòa bình nhanh chóng tại Vịnh Ả Rập có thể dẫn đến bình thường hóa biên lợi nhuận lọc dầu, giảm hỗ trợ cho crack spread
Triển vọng cổ tức không hấp dẫn: BSR dự kiến tạm hoãn chi cổ tức từ 2027 để ưu tiên vốn cho dự án nâng cấp, chỉ duy trì tỷ lệ chi trả 14–25% lợi nhuận từ năm 2022 đến nay

Xem thêm vềBSR

Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của YSVN

BSR: Khuyến nghị NẮM GIỮ - KHẢ QUAN với giá mục tiêu 32,700 đồng/cổ phiếu

Bài khác về BSR

Đang tải bài viết…

BSR: Khuyến nghị NẮM GIỮ - KHẢ QUAN với giá mục tiêu 32,700 đồng/cổ phiếu

Bài khác về BSR