HHV: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 11,400 đồng/cổ phiếu

HHV#Vận tải

FPTS28/09/2026

MUA

Giá hiện tại· 01-108.950

Giá mục tiêu11.400

Tiềm năng+27,4%

Điểm nhấn

Mảng thu phí BOT (57% doanh thu) tăng trưởng ổn định với CAGR 11,0% giai đoạn 2026F–2030F, hưởng lợi từ nhu cầu vận tải gia tăng khi các tuyến cao tốc Bắc–Nam phía Đông dần kết nối và hầu hết trạm được kỳ vọng tăng phí 15–18% theo lộ trình (2027F, 2028F, 2030F).
Mảng xây lắp (36% doanh thu) duy trì nguồn việc ổn định nhờ lợi thế tiếp cận dự án PPP trong hệ sinh thái Đèo Cả, kinh nghiệm thi công hầm xuyên núi, và backlog 3,7–4,3 triệu tỷ VND tương đương 2,4–2,8 lần doanh thu hàng năm; bối cảnh đầu tư công thuận lợi với vốn 8,22 triệu tỷ VND giai đoạn 2026–2030 (+2,8 lần vs 2021–2025).
Khoản hỗ trợ từ NSNN tổng cộng khoảng 6.880 tỷ VND (dự kiến nhận 2027F) sẽ giảm dư nợ vay BOT, tiết giảm chi phí lãi vay ước ~723 tỷ VND/năm (tương đương 107% LNST 2025), cải thiện cấu trúc tài chính và nâng cao năng lực huy động vốn cho các dự án PPP quy mô lớn.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2026F dự phóng lần lượt đạt 4.316 tỷ VND (+13,5% YoY) và 769 tỷ VND (+14,5% YoY), vượt kế hoạch 96,6% và 100,3%; biên lợi nhuận gộp mảng BOT duy trì 68,0%, mảng xây lắp cải thiện lên 8,4% (+2,4 đpt).

Lưu ý

Rủi ro chậm nhận khoản hỗ trợ từ NSNN hơn 1 năm: giá trị hiện tại giảm ~567 tỷ VND (8,2% khoản hỗ trợ); chi phí lãi vay tiền mặt có thể tăng tối đa 722 tỷ VND trong 2 năm (108% LNST 2025, 94% LNST KH2026), áp lực lên dòng tiền FCFE.
Rủi ro lưu lượng tại trạm An Dân tiếp tục giảm khi phương tiện phân lưu sang cao tốc Quy Nhơn–Chí Thạnh; dù cao tốc dự kiến bắt đầu thu phí từ T8/2026 nhưng khó khôi phục do tuyến có lợi thế về địa hình và thời gian di chuyển.
Rủi ro biến động giá vật liệu xây dựng: giá xây dựng tăng liên tục từ 2025 tạo áp lực lên giá vốn; cơ chế cập nhật giá mới (NĐ 206/2026, TT 37/2026) từ 01/07/2026 giúp hạn chế nhưng chưa triệt tiêu hoàn toàn rủi ro.
Rủi ro trạm An Dân: lưu lượng dự kiến chỉ còn 2,8 triệu lượt (−25% YoY) năm 2026F do phân lưu sang cao tốc Quy Nhơn–Chí Thạnh; khó phục hồi ngay cả khi cao tốc cạnh tranh bắt đầu thu phí.
Rủi ro thị trường: khung giá trần phí BOT chưa được điều chỉnh kể từ 2024; nếu không điều chỉnh vào 2027F, một số trạm (Đèo Cả, Bắc Hải Vân, An Dân) sẽ mất dư địa tăng phí.
Rủi ro pháp lý: các khoản hỗ trợ phụ thuộc vào phê duyệt của Chính phủ; tiến độ và điều kiện thực tế có thể khác với kỳ vọng.

Xem thêm vềHHV

Bài khác về HHV

Xem tất cả tin HHV

Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của FPTS

HHV: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 11,400 đồng/cổ phiếu

HHV#Vận tải

FPTS28/09/2026

MUA

Giá hiện tại· 01-108.950

Giá mục tiêu11.400

Tiềm năng+27,4%

Điểm nhấn

Mảng thu phí BOT (57% doanh thu) tăng trưởng ổn định với CAGR 11,0% giai đoạn 2026F–2030F, hưởng lợi từ nhu cầu vận tải gia tăng khi các tuyến cao tốc Bắc–Nam phía Đông dần kết nối và hầu hết trạm được kỳ vọng tăng phí 15–18% theo lộ trình (2027F, 2028F, 2030F).
Mảng xây lắp (36% doanh thu) duy trì nguồn việc ổn định nhờ lợi thế tiếp cận dự án PPP trong hệ sinh thái Đèo Cả, kinh nghiệm thi công hầm xuyên núi, và backlog 3,7–4,3 triệu tỷ VND tương đương 2,4–2,8 lần doanh thu hàng năm; bối cảnh đầu tư công thuận lợi với vốn 8,22 triệu tỷ VND giai đoạn 2026–2030 (+2,8 lần vs 2021–2025).
Khoản hỗ trợ từ NSNN tổng cộng khoảng 6.880 tỷ VND (dự kiến nhận 2027F) sẽ giảm dư nợ vay BOT, tiết giảm chi phí lãi vay ước ~723 tỷ VND/năm (tương đương 107% LNST 2025), cải thiện cấu trúc tài chính và nâng cao năng lực huy động vốn cho các dự án PPP quy mô lớn.
Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2026F dự phóng lần lượt đạt 4.316 tỷ VND (+13,5% YoY) và 769 tỷ VND (+14,5% YoY), vượt kế hoạch 96,6% và 100,3%; biên lợi nhuận gộp mảng BOT duy trì 68,0%, mảng xây lắp cải thiện lên 8,4% (+2,4 đpt).

Lưu ý

Rủi ro chậm nhận khoản hỗ trợ từ NSNN hơn 1 năm: giá trị hiện tại giảm ~567 tỷ VND (8,2% khoản hỗ trợ); chi phí lãi vay tiền mặt có thể tăng tối đa 722 tỷ VND trong 2 năm (108% LNST 2025, 94% LNST KH2026), áp lực lên dòng tiền FCFE.
Rủi ro lưu lượng tại trạm An Dân tiếp tục giảm khi phương tiện phân lưu sang cao tốc Quy Nhơn–Chí Thạnh; dù cao tốc dự kiến bắt đầu thu phí từ T8/2026 nhưng khó khôi phục do tuyến có lợi thế về địa hình và thời gian di chuyển.
Rủi ro biến động giá vật liệu xây dựng: giá xây dựng tăng liên tục từ 2025 tạo áp lực lên giá vốn; cơ chế cập nhật giá mới (NĐ 206/2026, TT 37/2026) từ 01/07/2026 giúp hạn chế nhưng chưa triệt tiêu hoàn toàn rủi ro.
Rủi ro trạm An Dân: lưu lượng dự kiến chỉ còn 2,8 triệu lượt (−25% YoY) năm 2026F do phân lưu sang cao tốc Quy Nhơn–Chí Thạnh; khó phục hồi ngay cả khi cao tốc cạnh tranh bắt đầu thu phí.
Rủi ro thị trường: khung giá trần phí BOT chưa được điều chỉnh kể từ 2024; nếu không điều chỉnh vào 2027F, một số trạm (Đèo Cả, Bắc Hải Vân, An Dân) sẽ mất dư địa tăng phí.
Rủi ro pháp lý: các khoản hỗ trợ phụ thuộc vào phê duyệt của Chính phủ; tiến độ và điều kiện thực tế có thể khác với kỳ vọng.

Xem thêm vềHHV

Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của FPTS

HHV: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 11,400 đồng/cổ phiếu

Bài khác về HHV

Đang tải bài viết…

HHV: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 11,400 đồng/cổ phiếu

Bài khác về HHV