HPG: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 25,000 đồng/cổ phiếu

HPG#Nguyên vật liệu

VIETINBANK SECURITIES26/08/2026

MUA

Giá hiện tại· 01-1020.050

Giá mục tiêu25.000

Tiềm năng+24,7%

Điểm nhấn

HPG tăng trưởng lợi nhuận 33% YoY năm 2026 từ Dung Quất 2 (công suất bổ sung 3,0 triệu tấn qua hai lò cao, tính đến T5/2026 đạt 1,5 triệu tấn HRC) và mảng thép ray đường sắt cao tốc Bắc–Nam với nhu cầu 2,4 triệu tấn, HPG kỳ vọng chiếm 70-80% thị phần với biên EBITDA 22-25% (cao 8 điểm phần trăm vs thép xây dựng), dự tính đóng góp 4.000-5.000 tỷ đồng LNTT/năm từ 2028.
H1/2026 HPG hoàn thành 50,2% kế hoạch doanh thu và 38,0% mục tiêu LNTT toàn năm; Q2/2026 doanh thu thuần đạt 47.238 tỷ đồng (+21,4% YoY) với sản lượng thép 3,6 triệu tấn (+15% YoY); biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 15,2% từ 13,4% Q2/2025 nhờ chi phí nguyên vật liệu giảm 8% YoY.
HPG chiếm ~34% thị phần thép nội địa sau DQ2 giai đoạn 1 (tổng công suất 14,1 triệu tấn/năm); hưởng lợi từ kế hoạch đầu tư công 2026-2030 với nguồn vốn 3,2 triệu tỷ đồng (+70% so với giai đoạn 2021-2025), tạo nhu cầu thép nội địa tăng 8-10%/năm.
Cổ phiếu giao dịch ở mức P/E 2026F = 7,6x và EV/EBITDA = 5,1x, thấp hơn 30-35% so với trung vị thép Đông Nam Á (~11x P/E; ~7,2x EV/EBITDA); P/B = 1,0x (thấp nhất 5 năm) trong bối cảnh ROE phục hồi lên 14-16% giai đoạn 2026-2028; nợ vay ròng/EBITDA cải thiện lên 1,8x từ 2,3x cuối 2025.

Lưu ý

Giá thép toàn cầu giảm do nhu cầu Trung Quốc suy yếu; giá HRC Trung Quốc giảm 18% so với đỉnh 2025 xuống ~490 USD/tấn; nếu giảm thêm 10%, biên lợi nhuận gộp HPG mất ~1,5-2 điểm phần trăm và LNTT 2026F thấp hơn 3.000-4.000 tỷ đồng.
Tiến độ Lò cao số 2 tại Dung Quất 2 chậm hơn kế hoạch Q4/2026; nếu chậm 1-2 quý do vướng mắc cấp phép môi trường hoặc sự cố kỹ thuật, sản lượng thép 2026 thấp hơn 8-12%, giảm LNTT khoảng 2.000-3.500 tỷ đồng.
Rủi ro thuế chống bán phá giá thép từ EU/Hoa Kỳ làm chuyển hướng thép Trung Quốc sang ASEAN; mặc dù xuất khẩu <10% doanh thu, thép giá rẻ tràn vào ASEAN có thể kéo giá thép xây dựng nội địa xuống trong 12-18 tháng tiếp theo.
Biến động tỷ giá USD/VND làm tăng chi phí nhập khẩu nguyên vật liệu; với tỷ trọng nguyên liệu nhập khẩu chiếm 35-40% giá thành, mỗi 1% tăng tỷ giá USD/VND làm tăng chi phí ~400-500 tỷ đồng, tương đương giảm EPS ~52-65 đồng.

Xem thêm vềHPG

Bài khác về HPG

Xem tất cả tin HPG

Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của VIETINBANK SECURITIES

HPG: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 25,000 đồng/cổ phiếu

HPG#Nguyên vật liệu

VIETINBANK SECURITIES26/08/2026

MUA

Giá hiện tại· 01-1020.050

Giá mục tiêu25.000

Tiềm năng+24,7%

Điểm nhấn

HPG tăng trưởng lợi nhuận 33% YoY năm 2026 từ Dung Quất 2 (công suất bổ sung 3,0 triệu tấn qua hai lò cao, tính đến T5/2026 đạt 1,5 triệu tấn HRC) và mảng thép ray đường sắt cao tốc Bắc–Nam với nhu cầu 2,4 triệu tấn, HPG kỳ vọng chiếm 70-80% thị phần với biên EBITDA 22-25% (cao 8 điểm phần trăm vs thép xây dựng), dự tính đóng góp 4.000-5.000 tỷ đồng LNTT/năm từ 2028.
H1/2026 HPG hoàn thành 50,2% kế hoạch doanh thu và 38,0% mục tiêu LNTT toàn năm; Q2/2026 doanh thu thuần đạt 47.238 tỷ đồng (+21,4% YoY) với sản lượng thép 3,6 triệu tấn (+15% YoY); biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 15,2% từ 13,4% Q2/2025 nhờ chi phí nguyên vật liệu giảm 8% YoY.
HPG chiếm ~34% thị phần thép nội địa sau DQ2 giai đoạn 1 (tổng công suất 14,1 triệu tấn/năm); hưởng lợi từ kế hoạch đầu tư công 2026-2030 với nguồn vốn 3,2 triệu tỷ đồng (+70% so với giai đoạn 2021-2025), tạo nhu cầu thép nội địa tăng 8-10%/năm.
Cổ phiếu giao dịch ở mức P/E 2026F = 7,6x và EV/EBITDA = 5,1x, thấp hơn 30-35% so với trung vị thép Đông Nam Á (~11x P/E; ~7,2x EV/EBITDA); P/B = 1,0x (thấp nhất 5 năm) trong bối cảnh ROE phục hồi lên 14-16% giai đoạn 2026-2028; nợ vay ròng/EBITDA cải thiện lên 1,8x từ 2,3x cuối 2025.

Lưu ý

Giá thép toàn cầu giảm do nhu cầu Trung Quốc suy yếu; giá HRC Trung Quốc giảm 18% so với đỉnh 2025 xuống ~490 USD/tấn; nếu giảm thêm 10%, biên lợi nhuận gộp HPG mất ~1,5-2 điểm phần trăm và LNTT 2026F thấp hơn 3.000-4.000 tỷ đồng.
Tiến độ Lò cao số 2 tại Dung Quất 2 chậm hơn kế hoạch Q4/2026; nếu chậm 1-2 quý do vướng mắc cấp phép môi trường hoặc sự cố kỹ thuật, sản lượng thép 2026 thấp hơn 8-12%, giảm LNTT khoảng 2.000-3.500 tỷ đồng.
Rủi ro thuế chống bán phá giá thép từ EU/Hoa Kỳ làm chuyển hướng thép Trung Quốc sang ASEAN; mặc dù xuất khẩu <10% doanh thu, thép giá rẻ tràn vào ASEAN có thể kéo giá thép xây dựng nội địa xuống trong 12-18 tháng tiếp theo.
Biến động tỷ giá USD/VND làm tăng chi phí nhập khẩu nguyên vật liệu; với tỷ trọng nguyên liệu nhập khẩu chiếm 35-40% giá thành, mỗi 1% tăng tỷ giá USD/VND làm tăng chi phí ~400-500 tỷ đồng, tương đương giảm EPS ~52-65 đồng.

Xem thêm vềHPG

Tải PDF gốc từ VietstockBáo cáo của VIETINBANK SECURITIES

HPG: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 25,000 đồng/cổ phiếu

Bài khác về HPG

Đang tải bài viết…

HPG: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 25,000 đồng/cổ phiếu

Bài khác về HPG